白酒行业复苏范围扩大，持续性更强，格局上强者恒强、份额集中，企业对全年信心更高，未来2-3 年更长逻辑已经清晰。目前短期目标价已提前实现，但未来估值切换带来的空间很确定，我们建议坚定持有享受行业持续向好的空间。当前价位稳健配置茅台、五粮液、洋河、老窖，弹性配置古井、沱牌、水井坊、汾酒。
　　糖酒会观感：行业盛况空前，名酒吸引眼球。本届糖酒会3 天22 万人参会，可谓盛况空前。本届糖酒会较往届的新变化，是知名酒厂展示规模更加弘大，而小厂偃旗息鼓。资本市场关注度也明显提升，实地调研后信心更加十足。
　　白酒行业趋势：名酒加速复苏，份额加速集中，三年更长逻辑更清晰，股价有望提前反应。从春糖会调研反馈来看，白酒板块在确定性复苏，甚至加速复苏，复苏范围扩大，高端引领，次高端亮眼。格局上强者恒强，份额集中，名酒企业依然是王者领风骚，变者改善大，茅台紧平衡延续，重回卖方市场；五粮液效率提升，改善明显；洋河坚持强渠道，强化品牌力；老窖销售形势大好，业内好评如潮；古井省内一超多强，省外管理输出；汾酒、水井、沱牌等改善也值得期待。去年很多投资者还小心翼翼地跟踪白酒行业发展趋势，投资担心淡季，今年各名酒企业虽然对业绩释放仍然保守，但信心更足，已经能够看清未来2-3 年的发展路径，股价也必将提前反应未来预期。
　　高端品一季报预览：加速延续，业绩靓丽。受益次高端的快速增长，收入洋河（近15%）、古井（实际30%，估计报表20%）、汾酒（20-30%）、水井坊（40%）都保持较快增长。其他次高端品种中，酒鬼酒、伊力特环比有改善，沱牌中舍得酒30%-50%的增速，收入20%以上。高端酒中，茅台收入25%，五粮液预计15%，老窖有望25%。老窖和古井是业绩弹性最大和可能超预期的品种，老窖毛利率大幅提高，投资收益大幅增长，古井有黄鹤楼的并表，但释放业绩动力比老窖保守。
　　大众品一季报预览：成本上涨大众品压力仍大，关注基本面环比改善。成本上涨带来的压力逐步显现，调味品率先涨价，海天Q1 收入利润增速预计在10%左右，中炬低基数下预计Q1 利润增速仍将超过30%，收入15-20%。烘焙保持高景气度，桃李仍保持25%增速，上游的安琪终端需求加速，收入近20%，利润超40%。乳品、肉制品和啤酒当前压力仍较大，但底部已现。
　　投资建议：白酒大周期行情只有暂歇，没有停止，坚定持有。上周很多公司短期目标价提前实现，接下来是向来年展望空间的阶段。我们认为目前价位向下很难跌过10%，却能稳稳收获未来 1 年20%以上收益，仍应坚定持有。
　　当前稳健配置茅台、五粮液、洋河、老窖，弹性配置古井、沱牌、水井坊、汾酒。大众品关注实体经济好转需求改善的机会，目前仍重点推荐安琪酵母，逐步布局股价低位的伊利等龙头品种。