一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌2.27%,上证综指下跌2.47%,跑赢大盘0.19pct,在申万28个子行业中排名第8。涨幅最大的是肉制品(0.40%)。跌幅居前的为食品综合(-3.54%)、调味发酵品(-2.90%)、白酒(-2.77%)。个股方面,涨幅前三位为煌上煌(13.57%)、黑牛食品(9.99%)、海南椰岛(4.01%);跌幅居前的是金达威(-6.50%)、上海梅林(-5.97%)和伊力特(-5.79%)。

投资建议:中秋节前三个交易日,食品饮料板块跟随指数下跌,但跌幅已较前期收窄,调整时间2个月。我们总体观点维持不变,食品饮料板块四季度仍然有机会。年初以来板块涨0.6%,中报板块总体业绩增长12%,其中白酒年初以来涨幅18%,中报白酒板块业绩增长13%,可见板块尤其白酒的上涨主要还是业绩驱动。目前板块整体动态PE24x,白酒动态PE21x,调整已为估值切换打开空间。

结合我们前期的调研,今年中秋旺季高端酒和二三线名酒普遍销售良好,据媒体报道,茅台集团1-8月收入增长15%,茅台酒销量同期增长14%;五粮液9月15日后执行739元新价格,预计回款及发货已接近完成全年任务;国窖1573在6月停货后,渠道及社会库存消化完毕,草根调研8月中下旬陆续发货,终端供不应求,批价明显上涨。由于今年中秋国庆双节距离较近,2017年春节较去年提前,茅五泸又都采取控量策略,因此我们判断旺季后价格回落的空间不会很大,渠道赚钱效应恢复,年底春节旺季值得期待。

食品公司中,稳定增长、高分红、低估值的龙头在回调后价值已经显现。推荐双汇发展,目前17年PE为15x,按70%分红率算股息率仍有4.5%以上;推荐伊利股份,本周蒙牛公告,总裁孙伊萍因个人发展原因辞职,蒙牛旗下雅士利总裁卢敏放接任,蒙牛的人事变动或将改善两大巨头的竞争格局,此外,伊利公告阳光保险已持有5%股份触发举牌,阳光保险承诺未来12个月内不再增持公司股份,除伊利股份外,阳光保险还持有承德露露8.43%的股份。险资的增持说明其认可伊利作为消费品龙头的长期价值,对于伊利,我们认为目前股价已反映了悲观预期,中报后已回调10%,17年PE为16x,估值已具备吸引力,公司已实现管理层和两期员工持股,分红率接近60%,原奶价格企稳和竞争对手换帅的背景下,未来收入和利润端具备改善空间。

目前食品饮料板块2016年动态PE24.03x,溢价率43%,环比上升1%;白酒动态PE21.18x,溢价率26%,环比下降0.5%。