能否成功推陈出新是决定饮料公司盈利表现的重要因素之一。为迎合消费者口味日趋多样、多变且愈加注重健康、包装和质量,饮料公司纷纷根据公司自身条件推出相应新品,以争夺消费者和市场份额。上半年,中国整体饮料行业依靠以『小茗同学』为代表的茶饮、瓶装水和功能饮料,逆转了老品的下跌,整体销售额同比上升2%。

我们总结了2016年以来主流饮料公司在中国市场推出的新品(见图表1),并看好(1)中端价格的天然矿泉水、(2)走功能和时尚路线的能量饮料,以及(3)符合全民健身趋势的低卡饮料。个股而言,我们认为,统一(220 HK, 中性)需要开发另一款明星饮料,来替代『海之言』的滑坡,而康师傅(322 HK, 沽出)有望通过满足实惠型家庭用户的需求,翻转在瓶装水上的市占率流失,达利食品则必须升级旗下『乐虎』的包装和口感(而非一味坐享其在低线级城市的渠道红利),应对来自Monster Beverage(MNST US)进军中国市场后功能饮料品类格局可能发生的变化。估值方面,康师傅和统一均无优势,而达利的股价催化剂在于『乐虎』表现和其纯豆奶能否成功。

饮料新品趋势口味清淡化。统一『海之言』2014-15年的成功大卖为中国饮料市场带出了一个清淡饮料新品类。2016年市场仍陆续推出新系列或在原有系列下的新口味,尽管该品类的主打品统一『海之盐』和达能『脉动』销售均已放缓。我们看到,统一推出了『水趣多』;达能继老牌600ml『脉动』后推出了全新的480ml『随悦』系列;三得利推出了沁苹水(继2015年的沁柠水和沁桃水后);农夫山泉推出了果味水(包含水葡萄和水荔枝等4款口味);娃哈哈推出升级版『轻透』系列(包括小檬、小橘、小椰);连旺旺也跟风推出了类似产品 『沁时代』。

形象年轻化、萌化。农夫山泉『茶π』和统一『小茗同学』的热卖均表明,饮料公司在消费升级换档之机越来越注重迎合年轻消费者,从产品包装(例如卡通化)到取名(例如小茗、小檬、小酪),并且相应地增强了校园渠道的铺货和网络首发。

对于老产品,饮料公司则是把功夫花在了产品形象的年轻化上,例如康师傅为其老牌明星产品茉莉花茶配上了一部极其浪漫的爱情微电影,而百事可乐也在其可乐罐上增添了可爱的表情图像,以加强与消费者的联结。

健康化。消费者对糖分和卡路里的顾虑,帮助清爽的瓶装水继续保持快增趋势(上半年量增6%,价增2%),而相对应地,果汁、碳酸饮料以及风味乳饮一批“糖饮料”的销量则均呈现弱势。户外饮用外,家庭使用也逐渐开始盛行,这一趋势正帮助康师傅的瓶装饮用水重夺市占率。而在家外消费场景,有体面包装和水源地的天然矿泉水则成为消费者心头爱。失宠的果汁品类方面,我们认为,走小众路线的果饮(例如统一的恬蜜光年)和低卡路线的椰子水,有希望跑出。

都市压力令能量饮料继续升温。可口可乐持股约17%的Monster (MNST US)预计将于2016年4季进入中国市场,我们认为Monster 的到来将进一步刺激该细分品类在中国市场的成长(欧睿估计该品类2014-19年复合年增长约为22%)。目前,Monster 正在筹备其营销推广计划的最后阶段。Monster(「魔爪」)将在上海、北京和广州灌装生产并率先推出。相比红牛,Monster 更大罐、更多咖啡因、形象更时尚、定位更年轻、定价更富竞争力(其价格在北美约为红牛的一半)。我们认为,Monster 极有可能在中国复制其在美国市场的成功,挑战红牛、东鹏和达利旗下的『乐虎』。(注: Monster 在北美功能饮料的市场份额由2006年的14%左右升至2015年39%左右,仅次于排名第一的红牛的42%)。高成长和不受季节性因素影响的能量饮料是我们看好的细分品类之一。