未来一周原糖多空交织，价格走势难以预测。上周初原糖小幅回调（回调疑因雷亚尔贬值以及美指上涨），后三个交易日接连上涨，创出2014年7月以来的新高，其中ICE原糖主力合约涨幅3%，远月合约涨幅2.37%，近月涨势显著。短期内巴西圣保罗地区降水不断，港口物流受阻，市场同样担忧谷物与糖之间的物流竞争会削弱糖出口能力。数据显示2015年5月至9月期间巴西糖累计出口达到970万吨，今年预计在1200万吨（按照历史平均数值统计，数据保守因全球对巴西需求提升），且5月至9月期间市场紧盯巴西供应，接连降水不仅会影响港口运输，同样会影响压榨进度，价格短期内急速上冲，接力创新高也未可知，但令人诧异的是巴西糖升贴水报价一周未有变动，似乎意味着现货未受影响，让上述判断的准确性大打折扣。

　　原糖多头基金推高价格，净多持仓较上周虽说小幅回调，但仍保持历史峰值水平，ICE原糖7月合约面临移仓，获利了结或是继续买进，实难辨明。但是从市场环境看，耶伦上周五讲话称“如果经济数据改善，未来数据加息很可能是合适的”，市场对6/7月份的FOMC会议上加息预期随之升温，预计7月份加息的概率达到62%的历史新高，使得雷亚尔上周走势疲软，原糖上涨压力增加。综合看，市场利空因素挤压需要消化，原糖未来走势更加偏空，我们期待在7月合约交割后原糖的再度发力上涨。

　　目前基于原糖涨势显著，内外价差倒挂，郑糖止跌反弹，从逻辑上看，原糖的支撑正在给予郑糖合适的底部，但郑糖的利空因素从未改变过，其中走私量大，仓单压力重，市场难以消化；管道库存非常薄弱，投机需求几乎消失；终端无补库预期，下游购销差劲等等，目前利空因素边际效应递减，价格对利空的反应变得迟缓。
      

经过前期永安的大幅加空下跌以及上周因发改委讨论抛储事项盘面急挫后，对所有利空因素充分反应的话，进入6月份未尝不是做多的机会，更何况利多因素在慢慢积聚。首先在走私方面，近期云南等地缉私力度空前加强，表现为走私难度加大（内外价差倒挂使得走私缺乏基础），国内走私糖的消化也临近尾端，对国产糖需求的回归仅是时间问题与天气问题。其次依然是老生常谈的工业库存与终端补库问题，截止4月底的广西工业库存260万吨，市场即使保持每月40万吨的销售量，结转量也非常有限，何况这是一个没有经历过终端补库的市场。总体看，国内价格在短期内有一定支撑，整体未来的补库规模以及市场需求会决定价格反弹的高度。

　　市场价格上涨需要慢慢积累，目前郑糖的即时反弹与下跌都不具备条件，从投资价值角度考虑，白糖后期仍是非常合适的做多品种。原糖后市料有一跌，预计在7月合约交割前，回调幅度不可知，但本榨季进口量大幅削减，且原糖价格下跌对郑糖影响有限，对走私也难以产生立竿见影的冲击。笔者推荐郑糖可考虑逢低建仓，建仓区间在5460-5540，市场急跌即为买入良机，在6月期间均可持有。